文章摘抄自微信公眾號：印刷企業家（原創王三好）

在當前的市場行情下，果然是有的企業在主動求穩收縮，有的企業在繼續加大投入。

在《當下的印刷市場行情，投資兩個億做紙箱是冒險，還是進取？》中剛剛說過，藥包印刷龍頭環球印務于近日公告表示，擬對兩項募集資金投資項目進行調整。

一是大幅縮減“醫藥包裝折疊紙盒擴產暨智能制造項目”建設和投資規模，計劃投資額從28023.18萬元調整為4937萬元。

二是原計劃2024年6月達到預定可使用狀態的“環球印務擴產暨綠色包裝智能制造工業園（一期）項目”，在首次延期至2025年12月后，計劃再度延期至2027年12月。

公告顯示，環球印務之所以進行這樣的調整，主要與醫藥行業需求未及預期，市場競爭日益激烈有關。

也就是說，醫藥行業的需求狀況可能不足以支撐起新建項目帶來的新增產能。

可就在環球印務主動收縮投資規模、放緩投資節奏的同時，另外一家圈內企業卻有意大手筆布局藥包市場。

這家企業就是：總部位于無錫，在新三板掛牌的江蘇利特爾綠色包裝股份有限公司。

利特爾大手筆布局藥包市場

利特爾成立于2006年，于2015年1月登陸新三板，并一度有意沖擊在北交所上市。

可惜的是，在2023年6月底提交上市申請材料，并歷經兩輪問詢之后，利特爾于2024年3月決定撤回申請材料，這一次上市努力無果而終。

按照印刷圈的分類，利特爾算是一家軟包裝印刷企業，其產品以紙鋁塑軟包裝膜、袋和吹膜制品等為主，服務的主要下游行業包括食品、飲料、化妝品、工業品、醫療器械、新能源等。

像很多上規模的圈內企業一樣，利特爾有一個堪稱豪華的客戶名單。

其2024年年報給出的典型客戶包括：雀巢、聯合利華、不凡帝范梅勒、億滋、瑪氏、格力高、徐福記、伊利、蒙牛、光明、新希望、蜜雪冰城、古茗、喜茶、奈雪、太太樂、郁美凈、魚躍醫療、振德醫療等。

說起來，都是國內外不同領域的大牌。

在這樣一群實力派客戶的支撐下，利特爾2024年實現營收3.83億元，同比增長9.50%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）1851.89萬元，同比下降36.51%。

2025年上半年，實現營收1.84億元，同比增長7.82%；凈利潤842.62萬元，同比下降35.48%。

看上去，營收在增長，盈利在下滑。

盡管醫藥行業目前并不在利特爾服務的主要下游行業范圍內，它卻于近日宣布欲大舉布局藥包市場。

12月10日，利特爾發布公告表示，擬對外投資在江蘇省連云港市設立控股子公司江蘇利特爾印務有限公司。

利特爾印務注冊資金為3000萬元，其中利特爾出資2280.19萬元，占比76.006%，連云港報業印務有限公司出資719.81萬元，占比23.994%。

利特爾印務瞄準的正是：藥包市場，具體產品則包括藥包、標簽、說明書等。

關于設立利特爾印務的目的，公告是這樣說的：本次對外投資有助于公司全面進入藥品包裝領域，為公司帶來新的利潤增長點，對公司的業績具有積極影響，能夠提升公司持續盈利能力和未來發展潛力。

也就是說，這是利特爾著眼未來的一次業務布局。

關于利特爾印務成立后的發展規劃，公告并未做出太多說明。

不過，作為連云港市重要招商引資項目之一，相關媒體報道給出了不少補充。

比如，利特爾印務將承擔起建設“利特爾高端醫藥包裝生產基地項目”的重任。

該項目計劃總投資2.6億元，配置海德堡8+1等大型高端印刷設備，搭建3條膠印生產線、2條藥品說明書印刷線及2條不干膠標簽印刷線，同步配套分切、噴碼、模切、糊盒、燙金、檢品等全流程輔助設備，帶動數百個就業崗位。

這樣的投資規模，算不算是大手筆布局藥包市場？

持續大舉投入的利特爾

實際上，計劃總投資2.6億元的“利特爾高端醫藥包裝生產基地項目”，并不是利特爾唯一的大手筆，甚至還不是最大的手筆。

自2018年以來，利特爾可以說是持續處于大手筆投資建設擴產能的過程中。

2018年7月，利特爾發布公告表示，擬與無錫市錫山經濟技術開發區管委會簽署投資合作協議，計劃投資建設食品包裝、藥品包裝及戰略新材料鋁塑膜包裝的研發及生產項目，預計總投資 2.5 億元（包括土地、廠房、設備、流動資金等方面的實際投入）。

錫山經濟技術開發區管委會為利特爾提供出讓工業用地約50畝，預留工業用地約28畝。

2019年，利特爾在錫山經濟技術開發區楊亭路購得約50畝土地使用權，并正式啟動項目建設。

這一項目陸續建設了約5年時間，于2024年6月投產，這就是利特爾目前所在的新廠區。其同樣位于錫山經濟技術開發區的老廠區，則在搬遷后實現了對外出租。

這邊新廠區剛剛投產，另外一邊利特爾又謀劃簽署新的投資合作協議。

2024年8月，利特爾公告表示，計劃在現有規模上擴大生產，投資建設“利特爾年產15000噸可降解復合材料項目研發及生產項目”， 新建智能化生產車間、研發中心及輔助用房，主要用于研發及制造可降解復合材料，預計總投資5億元，同樣是包括土地、廠房、 設備、流動資金等方面的實際投入。

錫山經濟技術開發區管委會則為利特爾，提供出讓工業用地約20畝。

從2018年7月簽署的投資合作協議看，利特爾于2024年8月公告計劃上馬建設的擴產項目，其實早就在其規劃之中。

而先后兩期，計劃總投資高達7.5億元的建設項目，對絕大多數圈內企業來說都是令人矚目的大手筆。

如今，再加上計劃在連云港上馬的總投資2.6億元的醫藥包裝生產基地項目，利特爾已經和計劃投入的項目建設資金高達10.1億元。

各位老板說說，利特爾是不是一家正處于高強度投入期、產能快速擴張的圈內企業？

問題是：在很多老板都捂緊口袋謹慎投資的當下，利特爾為什么卻在持續不斷地大舉投入？

在很大程度上，這與其發展戰略有關。

2025年半年報顯示，目前利特爾的戰略重心主要有兩點：一是產能升級與成本管控；二是全產業鏈拓展。

先后兩期的楊亭路新廠區建設，主要對應了第一點。新廠區設計產值規模8億元左右，可滿足利特爾未來3-5年的增長需求。

同時，通過設備更新，新廠區在人員與能耗不變基礎上生產效率提升約30%，且各種配套設施更加現代化，生產環境按GMP標準建設。

位于連云港的醫藥包裝生產基地項目，則主要對應了第二點：積極布局包裝全產業鏈，重點拓展藥品包裝領域，并配套藥包外盒、標簽、說明書及酒盒等產品。

也就是說，利特爾要從傳統優勢產品軟包裝，拓展進入紙包裝領域。

想賺錢要先花錢

說到底，跟大多數圈內企業一樣，利特爾在新項目、新產能建設上的持續大手筆投入，是希望為企業謀得一個更好的未來：在既有產品領域更有競爭力，同時拓展涉足新產品，以增加未來向上增長的確定性，減少不可預知的不確定性。

其背后最基本的商業邏輯則在于：在像印刷這樣的重資產行業，要想發展、想賺錢，通常就需要先投入、先花錢。

只不過，小發展需要小投入，大發展需要大投入。

問題是：對多數圈內企業來說，要想在短期內啟動完成投資額動輒大幾千萬，甚至數億元的建設項目，都壓力不小。

說白了，就是沒有多少企業能在保持日常正常運營的同時，拿得出這么多錢。

這就涉及到另外一個層面的問題：要先投入、先花錢，通常需要先融資、先借錢。

以利特爾為例，自2019年啟動總投資2.5億元的新廠區建設后，其短期借款明顯增加，由2018年末的7472.20萬元，到2024年的1.87億元，增加了1.51倍，主要就是由于新廠區建設投入。

體現在資產變化上，從2018年末到2025年上半年末，利特爾的資產總計由2.88億元增長到5.85億元，歸屬于掛牌公司股東的凈資產（簡稱“凈資產”）由1.16億元增長到2.27億元，增幅分別達到103.17%、96.21%，資產負債率分別為60.61%、60.94%，差別并不是很大，但其負債規模由1.74億元增長到3.56億元，增加了1.82億元。

利特爾的資產規模（單位：億元）

當然了，對企業來說，不怕投入、不怕借錢，只要最終能賺錢就行。

問題是：從投入到賺錢的轉化，需要時間和成本，這里面便可能存在不確定性。

從利特爾來看，2018年其營收為2.99億元，到2024年在小幅跌宕中升至3.83億元，增幅為28.02%。

有增長，但與資產規模擴張的速度有差距。

這一點并不難理解，主要便是由于：市場推廣、產能釋放需要時間。用2025年半年報的話來說，就是正處于“產能爬坡過程中”。

利特爾的營收和盈利

對企業來說，產能爬坡不僅需要時間，還會增加成本。

比如，利特爾2024年凈利潤為1851.89萬元，同比下降36.51%；2025年上半年凈利潤為842.62萬元，同比下降35.48%。

凈利潤的連續下滑，便與“新工廠投產初期的固定資產折舊、前期投入以及產能爬坡過程中的成本增加”有關，“屬于典型的結構性、階段性承壓”。

未來，隨著產能釋放起量，以及新廠生產效率提升及訂單逐步放量，固定成本將會被攤薄，盈利狀況就有可能會出現改善。

在這背后，像任何一個投資項目一樣，最大的挑戰在于：市場和業務的實際走勢，能否達到企業的預期。

如果錢投下去，產能到位了，市場卻未能像預期一樣起量，企業便可能承受不小的壓力和風險。

當然了，不管對利特爾，還是其他企業來說，老板們既然敢于投下巨資，心中自然應該已有相當的把握。

比如，已經獲得大客戶的訂單承諾，或招商引資地相關部門的資源匹配支持。在利特爾計劃投資建設醫藥包裝生產基地項目的連云港，醫藥行業便是當地重要的支柱產業之一。

同時，對利特爾來說，持續大舉投入還有另外一重目標：為未來重啟上市計劃，奠定更為扎實的規模和業績基礎。

還是那句話，誰也不會、不想拿自己的錢打水漂。

就到這里。最后，還是祝老板們好運吧。